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专项债拉动地方投资,污水和垃圾处理领域有望受益

发布时间:2019-09-06来源:国信证券

2019年上半年,环保行业实现营业收入936.40亿元,同比增长11.25%;实现净利润84.36亿元,同比下滑13.65%。从细分版块来看,商业模式偏运营和产品类的固废、监测板块持续稳定增长,而对资金需求比较高的水处理板块在融资难背景下业绩大幅下滑。


利润表分析:增速放缓,利润率下滑


板块整体毛利率27.95%,同比-2.35pct;净利率9.53%,同比-2.76pct。。造成这一状况的原因主要在于财务费用快速增长,拖累了整净利润率。上半年环保板块总体的财务费用率为4.66%,同比提高了0.72pct。


资产负债表分析:负债率提升,应收持续恶化


2019H1环保板块的资产负债率58.34%,同比上升了2.92pct,延续上升趋势。应收账款同比+23.56%,高于板块营收增速(11.25%),同比下降2.71pct。从资产负债表来看,上半年环保板块负债率提升,应收账款呈现恶化趋势。


现金流量表分析:经营现金流明显改善,个别板块表现欠佳


2019年上半年,经营性现金流净额为54.90亿,同比增长345.91%。2014H1、2015H1板块整体经营性现金流为正。从16H1开始,板块经营性现金流开始恶化。到2019年H1,环保板块经营性现金流迎来转折,净额达到54.90亿,同比增长345.6%,前期投产项目开始运营,经营活动现金流明显改善。


个股层面,运营类公司表现相对较好,工程类公司业绩持续承压


净利润在50-100%的有5家,占比9.80%;30-50%的有6家,占比11.77%;0-30%的有14家,占比27.45%;负增长的有23家,占比45.10%。总体来看,运营类标的表现相对较好,工程类公司业绩持续承压。


投资策略:专项债拉动地方投资,污水和垃圾处理领域有望受益


随着地方政府专项债的发行,农林水利、城镇污水垃圾处理等生态环保领域的投资将明显加大。同时,目前各省陆续出台出台垃圾分类的相关政策,垃圾分类正快速席卷各大城市。环保板块当前处在估值和持仓历史低点,地方政府专项债发行和垃圾分类有望提升市场情绪和关注度,有望促进行业估值修复。推荐:1)农林水利领域:农业节水优质服务商大禹节水;2)城镇污水处理:碧水源、博世科等;3)垃圾处理:瀚蓝环境、伟明环保等。

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